La Junta Directiva del Banco de la República sorprendió al mercado ayer 30 de septiembre. Contrario a la estabilidad que se esperaba, subió la tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, hasta 12,25 %, su nivel más alto desde marzo de 2024. Hay que decir que la votación fue dividida, con cuatro codirectores que apoyaron el aumento, dos a favor de mantener la tasa y uno que propuso un alza de 50 puntos básicos.
Con esto, no es de extrañar que los analistas consultados por el Emisor ya ubican la tasa de cierre de 2027 en 10,75 %, por encima del 10,50% que esperaban en agosto, y la inflación esperada para finales de 2026 subió a 6,77 %. El mensaje es que el ciclo de tasas altas durará más de lo previsto.
Por supuesto, ante ese aumento de tasa, el resultado obvio es que el crédito se encarezca. Sin embargo, hay consecuencias adicionales en el horizonte y conviene incorporar desde ya en la planeación del próximo año.
El presupuesto de 2027 se arma sobre una inflación más alta
La inflación anual llegó a 6,24 % y la básica, que excluye alimentos y regulados, marcó 6,16 %, su nivel más alto desde mayo de 2024. Según el análisis de Grupo Cibest, la presión se concentra en los servicios, empujados en su mayoría por la indexación. Esto es importante para las empresas porque buena parte de su estructura de costos fijos se reajusta con el IPC del año anterior.
Arriendos comerciales, contratos de vigilancia y aseo, licencias, mantenimientos y tarifas de servicios suelen actualizarse en enero con la inflación causada. A eso se suma la negociación del salario mínimo de diciembre, que toma la inflación del año como punto de partida. Una empresa que cerró sus supuestos de 2027 con una inflación cercana a 5 % tendrá que revisarlos con un piso más cercano a 7 %.
El riesgo y el reto está en la asimetría. No todo sucede al mismo tiempo. Los costos se ajustan de forma automática, mientras que los precios de venta dependen de la competencia, de contratos a precio fijo o de licitaciones públicas ya adjudicadas.
Aquí, las compañías con márgenes estrechos y contratos de largo plazo con clientes son las más expuestas. El ejercicio útil para estos meses será identificar qué tanto de esos costos está atado al IPC y negociar, donde sea posible, reajustes con topes o con referencias distintas a la inflación pasada.
La caja vale más, la cadena de pagos se estira y las pymes sufren más
Con la decisión, la tasa de interés real ex ante se ubicó por encima del 6,8 %, según cálculos de Grupo Cibest. Con esto entra a jugar el costo de oportunidad entre optar por invertir en instrumentos de bajo riesgo en lugar de apostar por capex con ampliaciones de planta, compras de maquinaria o aperturas de nuevos puntos de venta.
Es previsible que varias empresas prefieran aplazar decisiones de inversión física hasta tener más claridad sobre el rumbo de las tasas.
El segundo efecto se da en el capital de trabajo. Cuando el crédito bancario se encarece, las empresas con poder de negociación tienden a alargar los plazos de pago a sus proveedores y convierten la cadena de suministro en una fuente de financiación. En este escenario, el costo termina en las pymes proveedoras, que terminan por financiar esa cartera con crédito más caro o con su propio flujo de caja.
Dicho esto, para las pymes, la recomendación es no perder de vista los días de cartera, revisar opciones de factoring y, poniéndonos estrictos, conocer los plazos máximos de pago que fija la Ley 2024 de 2020 si llega a aplicar para el caso específico de cada negociación. Para las grandes, el reto es evitar que el ahorro financiero de corto plazo debilite a proveedores de los que dependen sus operaciones.
Un peso con dos caras
La decisión también coincidió con alzas de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón. Al subir su tasa en la misma magnitud que la Fed, el Emisor evitó que se estrechara el diferencial con Estados Unidos, uno de los factores que sostienen el atractivo de los activos en pesos.
Para los exportadores, un peso apreciado por más tiempo significa menos ingresos en moneda local por cada dólar vendido, con costos que siguen subiendo al ritmo de la indexación. Los sectores de café, flores, banano y manufacturas con mercado externo verán ese doble efecto en sus rentabilidades. Por su parte, los importadores y las empresas con deuda en dólares tienen un alivio, aunque este suele tardar en trasladarse a los precios finales.
Pero este alivio no durará para siempre y nadie sabe cuándo terminará. El conflicto en Medio Oriente y un posible aumento de los precios de la energía podrían volver a presionar la inflación y debilitar aún más al peso. Para los importadores y las empresas que tienen pagos en dólares en 2027, este puede ser un buen momento para protegerse de una eventual subida del dólar. Cubrirse hoy tiene un costo, porque el dólar a futuro es más caro que el de hoy, pero vale la pena compararlo con el costo de quedar expuesto a una eventual devaluación.
Las señales que conviene seguir
Con esto en mente hay que considerar que la Junta del BanRep dejó claro que sus próximas decisiones dependerán de tres frentes. El primero son los efectos del fenómeno de El Niño sobre los precios de alimentos y energía. El segundo es el proceso de recuperación tras el terremoto. El tercero son las medidas de política fiscal.
Además, el voto de un codirector por un alza de 50 puntos básicos indica que la puerta a nuevos aumentos sigue abierta. Para las empresas, el llamado es a planear el primer semestre de 2027 con tasas en los niveles actuales y dejar cualquier recorte como un escenario alternativo.
